The dollar’s reign endures not by merit but by default | 美元霸权的延续靠的不是实力，而是别无选择
尽管美元霸权正逐渐削弱，但目前仍没有任何货币能够真正取代它的全球主导地位。美元在外国央行储备中的占比已从2000年的71%降至今年第一季度的57%，美国联邦债务超过40万亿美元，约占GDP的125%，特朗普政府对美联储独立性的攻击也侵蚀了外国投资者的信心。然而，除欧元区外，全球60%的跨境交易仍以美元计价，欧元约占13%，人民币不足3%。无论是美国的对手还是盟友，都不愿承担货币多极化可能带来的后果。
其他主要货币的处境更加艰难。欧元、日元和英镑受制于疲弱的经济和政治不稳定，而人民币则因中国房地产行业长期低迷、地方政府债务高企以及严格的资本管制，短期内难以构成挑战。曾被寄予厚望的技术创新——如区块链和稳定币——反而可能强化美元地位：目前流通的超过2500亿美元稳定币中，99%以上与美元挂钩，这间接推高了美国国债需求。同时，虽然外国央行持有美债的比例从2010年的70%降至约40%，但私人投资者被美国市场的高回报、低交易成本和法律保护所吸引，弥补了这一缺口。
不过，美元的“过度特权”确实在磨损。布鲁金斯学会高级研究员罗宾·布鲁克斯的研究显示，美国曾以低于主要发达经济体平均水平的利率借款，但这一优势自2018年起转为溢价，目前稳定在约15个基点，反映出美国债务相对上升带来的融资成本压力。专家警告，如果美元真的衰落，取而代之的不会是几种强势货币，而是多种弱势货币，且没有央行能充当最后贷款人，这可能给新兴经济体带来更频繁的货币危机、资本外逃和债务困境。正因如此，连一些美国的对手也承认，美元目前仍是“最不坏的选择”。
via South China Morning Post
尽管美元霸权正逐渐削弱，但目前仍没有任何货币能够真正取代它的全球主导地位。美元在外国央行储备中的占比已从2000年的71%降至今年第一季度的57%，美国联邦债务超过40万亿美元，约占GDP的125%，特朗普政府对美联储独立性的攻击也侵蚀了外国投资者的信心。然而，除欧元区外，全球60%的跨境交易仍以美元计价，欧元约占13%，人民币不足3%。无论是美国的对手还是盟友，都不愿承担货币多极化可能带来的后果。
其他主要货币的处境更加艰难。欧元、日元和英镑受制于疲弱的经济和政治不稳定，而人民币则因中国房地产行业长期低迷、地方政府债务高企以及严格的资本管制，短期内难以构成挑战。曾被寄予厚望的技术创新——如区块链和稳定币——反而可能强化美元地位：目前流通的超过2500亿美元稳定币中，99%以上与美元挂钩，这间接推高了美国国债需求。同时，虽然外国央行持有美债的比例从2010年的70%降至约40%，但私人投资者被美国市场的高回报、低交易成本和法律保护所吸引，弥补了这一缺口。
不过，美元的“过度特权”确实在磨损。布鲁金斯学会高级研究员罗宾·布鲁克斯的研究显示，美国曾以低于主要发达经济体平均水平的利率借款，但这一优势自2018年起转为溢价，目前稳定在约15个基点，反映出美国债务相对上升带来的融资成本压力。专家警告，如果美元真的衰落，取而代之的不会是几种强势货币，而是多种弱势货币，且没有央行能充当最后贷款人，这可能给新兴经济体带来更频繁的货币危机、资本外逃和债务困境。正因如此，连一些美国的对手也承认，美元目前仍是“最不坏的选择”。
via South China Morning Post
